原油：中国经济强劲增长，美国汽油需求回升，油价延续上涨

【原油收盘】截至3月1日收盘：2023年4月WTI涨0.64报77.69美元/桶，涨幅近0.8%，2023年5月布伦特涨0.86报84.31美元/桶，涨幅近1%。中国原油期货SC主力2304收涨10.2元/桶，至555.8元/桶。

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【市场动态】从消息层面来看，一是，国家统计局公布的2月制造业PMI录得52.6，上升2.5个百分点，连续两月高于荣枯线，美国2月ISM制造业PMI升至47.7，为最近六个月以来首次出现改善，提振市场对经济回暖的预期。二是，EIA发布的报告表示，截至2月24日的一周内，美国的原油库存小幅增加116.6万桶，原油产量维持在1230.0万桶/日不变，原油进口减少115万桶，原油出口增加103.2万桶/日，美国上周战略石油储备（SPR）库存变化0万桶，连续6周没有变化，汽油库存减少87.4万桶，EIA精炼油库存实际公布增加17.9万桶。三是，美联储卡什卡利表示，对下次会议上加息25个基点或50个基点持开放态度，利率最终可能需要高于5.4%的水平。美联储博斯蒂克表示，应加息至5-5.25%，以避免上世纪70年代的情况重演。欧洲央行管委内格尔称，支持更快实施量化紧缩，本月加息后可能进一步大幅加息。

【策略观点】近期油价日内波动增大，下方支撑较为坚挺，但上方空间依然有限，建议维持观望

燃料油：高低硫价差收缩

【盘面回顾】截止到昨日夜盘，FU05报2934元/吨，升水新加坡4月纸货15.3美元/吨，LU05报3996元/吨，升水新加坡4月纸货12.8美元/吨

【产业表现】上周新加坡燃油库存增加191.5万桶，至2264.1万桶的4个月高位。新加坡高硫浮仓库存上升26万吨，至114.4万吨。国内低硫仓单库存增加19980吨至27330吨，高硫期货仓单库存维持35240吨

【核心逻辑】国际航运市场低迷，需求端对船燃提振有限。3月份国内成品油出口计划下降，提振国外成品油裂解，低硫有走强的驱动，但需要经过一段时间的发酵。高硫具备长期走强的基础，但注意节奏的把控。

【盘面回顾】截止到夜盘，BU06报3785元/吨。

【基本面情况】截止2023年2月28日，隆众数据显示国内54家沥青样本生产厂库库存共计98.1万吨，环比减少0.2万吨或0.2%。分析原因，周内大部分炼厂以出合同订单为主，且随着价格有所松动及天气好转，一定程度上带动业者拿货积极性。截止2023年2月28日，国内沥青70家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计104.3万吨，环比增加6.9万吨或7.1%。分析原因，下游刚需恢复情况不及预期，多是前期订单发货入社会库，业者短期以入库为主

LPG早评：震荡观望

【外盘丙烷】4月FEI报630美元/吨附近。美国至2月24日当周丙烷库存-274.6万桶，产量和进口小幅下滑，出口环比-10.4万桶/日，消费小幅回升。4月上半月华东纸货到岸贴水降15美元/吨至38美元/吨。PDH继续维持低利润，720美元/吨的沙特3月CP使PDH制PP利润亏损至1000元/吨附近，低利润对开工率的传导在持续。

【国内经济】中国2月官方制造业PMI 52.6，预期50.5；非制造业PMI 56.3，预期54.9。国内经济数据超预期恢复，LPG的餐饮燃烧需求和工业需求边际改善。

【南华观点】国内宏观经济数据好于预期支撑LPG燃烧需求，PDH利润继续维持低位，对开工率的压制预期仍将持续。LPG期货价格震荡，价格的持续性上涨需要PDH利润持续向上修复来带动PDH工厂买货积极性。

甲醇：煤炭反复，暂时观望

【盘面动态】：绝对价格走弱，月差走弱。

【现货反馈】：前期正套期现商逐步出货，持货意愿不高，基差走弱，3下走弱至+75。

【库存】：内地复苏情况不错，山东下游基本都已正常开工，港口近几周到港偏少，伊朗慢于预期，3月仍有继续去库的预期。期现商前期锁着流动性仍未释放，港口仍然比较紧张。

【南华观点】：本周来看煤炭的短期冲击已经逐步退去，煤炭价格开始再度走弱。整体逻辑回归到之前的5-9反套，但只是兑现时间略有退后，煤制装置回归的时间会相对慢一些。本周出现了不少装置因为利润问题延迟重启的消息。近端乙烯价格持续小幅上行，由于外盘甲醇波动不大，使得MTO利润明显修复，部分装置出现了提负荷的情况。伊朗装置回归仍然较慢，港口流动性持续偏紧，3月预期港口仍然很紧张。虽然以目前平衡表看，甲醇4月环比的恶化仍然很明显，但是由于3月近端现实仍然较强，短期我们持以维持震荡观点。

PVC：僵局延续，暂难破局。

【盘面动态】：受pmi支撑反弹。

【现货反馈】：现货成交反馈比较糟糕，基差持续走弱。低端可交割基差在-50附近。

【库存】：本周社库小幅积累，上游厂库小幅去化，预售小幅提升，总库存连续第三周去化，但是去化幅度较缓。表需较上周有下滑，但仍不足以否定需求，仍需进一步观察。

【南华观点】：本周氯碱端烧碱持续走弱，煤炭又因为大型事故价格出现了不小的涨幅，未来一段时间氯碱利润仍有压缩的压力，PVC估值或被动抬升。但是需求端反馈又比较一般，华东基差持续缓缓下行，至今仍然没有表现出爆发力，现货进一步上行也有一定压力，表需虽然环比走弱，但仍然尚可，总库存在出口的支撑下仍在缓缓去化，但仍不太确定去库是否有持续性，本周仓库压力反馈仍然较大，甚至还有一些野库的消息，因此目前来看PVC仍然处于典型的下有成本，上无驱动的尴尬状态。

【期现价格】聚烯烃价格走势震荡，PP05收于7921，L05收于8411。

【周度供应】PP开工率同比偏低，检修包含成本和部分计划外检修，本周预计检修可维持高位；PE装置开停车大体相当，开工率略有上升；上周，中化弘润外采丙烯开车。

【南华观点】聚烯烃当前震荡为主，聚烯烃进入不上不下的尴尬局面。前期聚烯烃的支撑点，额外检修+丙烯丙烷成本支撑+出口增加，这三点都出现了一定程度的边际转弱。首先供应端，本周PP依旧维持高检修的情形，检修量达10万吨。成本方面，丙烷价格明显走弱，一方面是民用气淡季，另一方面是PDH集中降负荷，叠加3月CP价格下调，导致了丙烷价格重心下移；丙烷回落之后，导致了PDH利润明显修复，后续如丙烷仍有回落空间，PDH的开工率预计有所修复。PP粉料利润继续承压，开工率下调，当前粉料开工基本接近同比环比低位，对价格同样存在一定支撑；但是近期丙烯出货较为一般，需求反馈不佳，价格虽然供应端存在支撑，但是同样存在回调风险。再看出口，从ARGUS报告反馈，前期需求表现相对较好的东南亚和南亚基本在前期补库完成，同时东南亚对当前自身的聚烯烃价格存在一定的抵触心里，因此出口的驱动较前期也有所走弱。再从需求反馈来看，BOPP提货增加，农膜订单增加，基本符合季节性。但社会库存从累转去。因此本周聚烯烃基本面利多利空都较前期有所减弱，价格方向暂未分明，震荡看待7700-8100。

PTA:多单持有

【盘面动态】大幅反弹至5740

新装置：广东揭阳（260）二套重整开车中，大榭石化（160）预计4月投产

【观点】2月下聚酯负荷提升较快，且持续低加工费下，二季度不少装置有检修迹象，整体而言，3-5月份仍处于累库状况，具体幅度依赖于需求，仍需密切关注终端起色。芳烃的价格天花板在于汽油，由于本周四美国汽油去库开始提前去化，且需求增量显著，在当前汽油库存中性的状况下，调油的故事仍有反复余地。美国甲苯走强22美金，二甲苯价格略有下跌，当前出行需求的强现实强预期，给予芳烃的支撑偏强，而消费类的化工品需求仍表现低迷，使得近期芳烃烯烃市场再度出现明显的分化。持续的低加工费使得，部分检修计划前置，且由于聚酯开工的迅速提升，3-5月的TA累库预期有所转好。上半年的，大的预期仍在化工品利润修复，成本端，芳烃上半年偏强，综合预期下，TA仍有上行空间。

【盘面动态】夜盘反弹至4350

【库存】华东港口库存至106万吨-

【装置】油制：富德能源（50）计划2/19检修10天，海南炼化（80）预计下周出料，盛虹二套（100）近期试车

苯乙烯：PMI数据引领市场向好

【盘面动态】周三苯乙烯盘面震荡走高，04合约夜盘收于8479点

【现货反馈】周三日盘结束，苯乙烯现货8530 / 8540（↑50），基差04-25；纯苯现货7120 / 7170（+20/+20），EB-BZ价差在1410。

【库存】本期苯乙烯华东港口库存20.3wt，较上期减少1.5wt；企业库存12.03wt，较上期减少1.28wt。

【装置变动】广东石化80wt装置预计3月初出产品；利华益检修结束，预计3月初回归。

【南华观点】周三日盘在PMI数据向好，以及苯乙烯港口去库的节奏下，带领苯乙烯日内上涨表现，但我们可以发现，近期苯乙烯仍是处于一个区间震荡行情，价格重心从前期8300小幅上移到8450上下，短期盘面也是多空博弈明显，一方面利华益72wt、华锦15wt装置即将重启出料，以及广东石化80wt装置投产在3月初也将出料，在下游本来提货较慢的情况下，一定程度上加大了市场压力；另一方面当前仍处于苯乙烯大检修阶段，且3月还有部分装置检修能够对冲一下短期检修回来的装置，下游开工缓慢恢复，供减需增的格局短期确立。需求端的判断比较主观，我们不能说如何好如何差，调研下来的情况来看，终端今年的新订单同比往年来说可能偏差，但环比是有所好转，且从下游开工的数据表现，开工还是在缓慢增长当中，我们定性环比好转当中，那么这种好转可能在于上游供需错配的情况下会比较明显。苯乙烯库存给出的信号已经开始去库表现，虽然这是装置检修带来的供应端减量，后续考验的是需求端补库带来的去库幅度以及节奏问题，但未尝不是一个好转的信号。从苯乙烯估值来看，利润又回到成本线附近，短期我们判断估值调整到位，对比纯苯端处于一个比较合理的位置。目前苯乙烯情况与上周很像，价格围绕小幅上涨的价格重心震荡，但是基本面已经有所好转，策略上我们建议多单还是可以持有一下，保守可以持有4-5正套。风险点在于目前纯苯端估值较高，外盘价格回落一定程度上带动国内纯苯价格，对苯乙烯造成影响；另一点在于目前多地流感，一定程度对下游开工造成影响，需求不及预期而带来价格下行风险。

【盘面动态】周三尿素盘面有所反弹，收盘2483点。

【现货反馈】3月1日，现货端开始下调报价，山东地区中小颗粒下调20-30元，目前2680-2720；河南地区中小颗粒主流报价下调10-20元，目前2680-2730元。

【库存】本期尿素企业库存82.89wt，较上期减少9.77wt；

【南华观点】目前尿素多空因素交织，盘面震荡波动。偏空的点在于，第一，尿素当期供需偏松，装置供应还存增量，气头尿素企业负荷还有向上空间；第二，印标出口延后，港口货物回流销区，销区供应压力较大；第三，发改委提出做好化肥保价稳供措施，对尿素价格有一定影响。进入三月，上年冬储备肥将陆续流入市场，将对尿素市场造成比较大的冲击。偏多的点在于，现货端尿素企业对于后续用肥还是看好，尿素有所挺价；第二，随着时间推移，农需的旺季逐步到来，农需端还是值得期待；第三，工业需求还有一定向上回升空间。近两日下跌由于陕西煤炭价格下跌，带动煤化工整体走弱，上涨节奏在于宏观环境向好，后续尿素05合约暂时震荡观点。

【盘面动态】上一交易日沪胶主力收盘12560（70），涨幅0.56%，最高12605，最低12390。5-9价差较上一交易日收窄-65（30）。

【现货反馈】国内产区全面停割，云南、海南暂无报价。泰国东北部处于全年产量末期，南部产出减少，降水对割胶影响不大。泰国昨日原料价格涨跌互现，加工厂原料库存充足，随着近日天胶价格上扬，及泰铢汇率回落，加工厂开工平稳，利润较好。越南产区全面停割。目前，全球供应处于收缩阶段，下游轮胎厂近期开工率较高，且半钢胎开工率高于全钢胎。轮胎生产厂走货情况较好，但库存目前多集中在代理商渠道，门店终端需求尚未起来，产业链传导性有待进一步增强，虽然目前居民出行恢复情况良好，但替换市场需求能否复苏还需重点关注物流货运是否恢复。

【库存情况】截至2023年2月26日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量57.9万吨，较上期增加0.76万吨，环比增幅1.34%。保税区库存环比增加0.68%至10.42万吨，一般贸易库存环比增加1.48%至47.44万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加1.83个百分点；出库率增加1.41个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.4个百分点，出库率下降0.03个百分点。

【南华观点】上一交易日沪胶主力小幅上涨，月差再次收窄。海外产区逐渐进入停产季，全球供给逐渐收紧，原料成本对胶价形成支撑。但目前国内天胶库存仍处于高位，替换市场需求能否复苏主要关注物流货运是否恢复，而经济复苏也将带动配套市场需求提升。天胶基本面或将出现好转迹象，胶价震荡调整，可逢低做多。

纸浆:市场弱稳震荡

【盘面动态】 纸浆期货盘面偏弱震荡，纸浆主力合约SP2305收盘价6508元/吨，涨12元/吨。

【现货反馈】国际外盘高位平盘报市，现货业者普遍观望为主。纸浆期货偏弱震荡，现货业者多随行就市。全球商品浆发运量减弱且库存天数呈现累库状态，对 纸浆市场支撑有限。国内纸浆现货市场业者主要看稳针叶浆，看空阔叶浆走势。

【下游需求】双胶纸市场整理延续，交投情况表现平平。木浆价格延续高位回调趋势，但仍处较高水平，纸企延续挺价意愿。部分纸企按计划上调接单价格，幅度100元/吨，具体执行多按接单情况而定。目前工厂生产相对稳定，多促进出货为主。终端需求未见明显改善，原纸库存消耗速度不快，采购备库意愿不强。经销商出货多观望为主，库位不高，主流市场卷筒本白双胶纸价格在6400-6600元/吨。

【观点】短期市场消息面不断，利空消息主导下，浆价承压运行为主。